4月29日云开体育，微康益生菌(苏州)股份有限公司（下称"微康益生菌”)在港交所递交招股书，拟在主板上市，海通国际为其独家保荐东说念主。

这家亚洲第一、民众第三的上游菌种研发与分娩企业，冲击“国产益生菌菌种第一股”，但其增收不增利、毛利率合手续下滑的功绩隐忧，摆在面前。

张力制图

增收不增利

不同于万益蓝等面向C端的结尾品牌，2013年景立的微康益生菌，是典型的上游菌种全产业链玩家——从菌种资源库构建、菌株研发，到菌粉边界化分娩、制剂加工，扫尾十足自主可控。公司已在江苏省苏州和河南省漯河建立具备智能分娩系统的分娩基地。

当今，微康已建成苏州、漯河两大智能分娩基地，具备年产700吨东说念主体健康及乳成品用原菌粉、超5000吨益生菌制剂、1000吨农业微生物菌粉的产能边界。

阐述筹商机构弗若斯特沙利文的贵寓，2025年按益生菌原菌粉产量计，微康益生菌在民众名次第三，并在亚洲位列第一。在被杜邦、科汉森长期主导的民众上游商场，撕开了沿途国产解围的口子。

凭借硬核时候，微康扫尾万亿级CFU/g超高活性菌粉量产，中枢菌株BC99等常温储存24个月后存活率仍超60%。微康益生菌在要津功能菌株储备方面具备明显上风，其自主研发并扫尾产业化的Wec Lac®中枢菌株包括动物双歧杆菌乳亚种BLa80、鼠李糖奶酪杆菌LRa05、凝结（芽孢杆菌属）魏茨曼氏菌BC99、长双歧杆菌长亚种BL21及嗜黏卵白阿克曼氏菌Akk11等，障翳肠说念健康、免疫调遣、代谢处置等中枢赛说念。公司亦讹诈WecPro®复方制剂时候组合菌株并开导具有免疫调遣及胃肠说念健康等功能的复方制剂，进一步拓展益生菌在养分与健康处置边界的讹诈空间。

2023年—2025年（下称“敷陈期”），微康益生菌的买卖收入鉴别为4.96亿元、5.44亿元和7.01亿元，三年赋闲增长、2025年加快，复合增速约18.9%；相应的净利润鉴别为2542.5万元、7961.4万元和6521万元，2024年爆发增长213%，2025年明显回落，下滑18.1%。同时，微康益生菌毛利率鉴别为49.7%、48.7%、47.5%，两年下滑2.2个百分点。综上来说，公司2025年增收不增利、毛利率下滑。

四成收入来自国外商场

从收入结构看，微康的民众化布局初见收效：国外收入占比从2023年的32.4%晋升至2025年的40.2%，产物销往60多个国度和地区；成立四大国外事业处，但大中华区收入仍占近6成，国外商场拓展仍有较大空间。

面前民众益生菌行业正迎来发展要津拐点，呈现国产替代提速、价值竞争取代廉价内卷的明显特征。陪伴行业新国标落地推行，准初学槛权臣抬升，缺少中枢时候与合规本事的中小品牌加快出清，领有自主菌株研发、全产业链布局上风的头部企业，迎来商场份额聚拢开释的发展红利。

行业机遇之下，多重实际挑战相通突显。民众高端益生菌菌粉商场仍由国际巨头把控，国产菌株濒临专利壁垒高、国外高端招供度不及的出海装束；国内同质化竞争连接价钱战，企业多数承受毛利率合手续下行压力；C端头部品牌朝上游自建产能渗入，进一步分流第三方菌粉订单，上游代工花样的客户依赖与看法相识性风险也渐渐明白。

这次港股上市，微康益生菌募资用途明晰，中枢围绕“扩产能、强研发、拓民众”三大计谋，募资所得用于扩建公司的苏州分娩基地、加强公司的研发本事、晋升公司的国际品牌有名度及扩大公司的民众营销集聚、扩张益生菌在乳成品、活菌生物药偏激他边界的多元化讹诈、营运资金及一般企业用途。

股权方面云开体育，方朝阳限制公司已刊行股本约33.60%的投票权，为单一最大鼓动。