开端：猎云精选；文/孙媛

AI圈，又跑出一个IPO。

6月18日，国内企业级垂直大模子厂商数说故事东谈主工智能科技股份有限公司（简称：数说故事）负责递表港交所。

算作一家原生东谈主工智能科技公司，数说故事通过一系列基于企业级大模子的哄骗居品及惩处有缠绵，赋能企业加快增长。

字据灼识扣问的数据，以2025年营收口径统计，公司已工作超 65 家《钞票》天下 500 强企业、135 家全球 500 强破费品企业，在中国企业级大模子初始的营业增长市齐集排行第三。

值得一提的是，这个行业季军冲刺IPO的路上，雷军还是陪跑了5年。

2021年，数说故事完成2.44亿元C+轮融资，就是顺为老本和小米集并吞伙领投，次年，雷军还进行加合手，总投资额升至3亿元。

IPO前夜，数说故事还完成了新一轮策略轮融资，投后估值升至50亿元，而这一动作也让雷军赚得盆满钵满，账面浮盈超4亿，投资申报率达146%。

现时，带着雷军的押注，融了10轮的数说故事也走到了港交所的门前。

数说故事的创办，得从海归博士徐亚波谈起。

2001年，他从南京大学毕业后，进入香港汉文大学研读硕士，便与算法结下了不明之缘，写下的第一篇论文，就是联通盘据挖掘和东谈主工智能算法。

2年后，他进入加拿大西蒙弗雷泽大学攻读博士学位，并于2009年归国，进入了中山大学任教，开启了长达六年的教训糊口。

彼时，中国大数据行业正在萌芽和发展，徐亚波也一直保合手在期间浪头的位置。

在中山大学任教的第一年，他就把讲义矫正了一遍，对标斯坦福、伯克利，引颈了中国最早的一波教训云诡计的海浪。

这也让之后的创业缔造在学术基础之上，显得更为言之成理。

2014年底，他从中山大学下野，次年便负责创办了数说故事。

适度现时，公司在底层搭建了数据基础要道，把各样公开渠谈的多模态异构数据整合至调治数据底座，并依托这套底座，自研先进多智能体系统EnlightAI，由三大一体化组件组成：SocialGPT、行业手段库与多智能体架构。

基于此，公司打造竣工企业增长AI 哄骗居品与惩处有缠绵矩阵，隐蔽营业增长全周期中枢场景，包括知悉、市集营销及销售。

公司客户隐蔽多类垂直行业，涵盖生活前锋赛谈（公共快消、高端快消至蹧跶）、耐用破费品赛谈（破费电子、家电、智能硬件）、互联网、汽车过甚他行业。

讲述期内，数说故事营收增长动能强盛。

2023-2025 年公司总营收离别为2.35亿元、2.83亿元、5.03亿元，三年复合年增长率达46.4%；2026年一季度营收7964.7万元，同比2025年一季度5180.2万元大增53.8%。

这内部，公司营收开端分为三大板块：企业增长东谈主工智能哄骗居品；企业增长东谈主工智能惩处有缠绵；其他业务。

其中，企业增长东谈主工智能哄骗居品为主要收入开端，2023年至2025年收入离别为1.17亿元、1.76亿元、3.9亿元，占各期总收入的比例高达50.1%、62.1%、77.5%。

与此同期，数说故事也趁势上演了扭亏为盈的一幕。

2023年至2024年，公司年内经调遣净耗损离别为5736.2万元、2768万元，到2025年则杀青了728.3万元的经调遣净利润。

诚然，数说故事的一皆决骤，也绕不开老本的助力。

2021年，数说故事将大湾区总部落地珠海横琴，也就是这一年，雷军早早进场。

同庚9月，数说故事进行C+轮融资及股权转让，投资方等于小米集团良善为老本。

在C+轮融资中，顺为和小米离别以0.64亿元认购767,423元新增注册老本，与此同期，顺为和小米还离别以0.58亿元的对价受让了870402元已有注册老本，推测投资了2.44亿元。

次年1月，数说故事又进行C++轮融资，顺为和小米二度加合手。

其中，顺为和小米离别以0.34亿元和0.02亿元认购新增注册老本，此外，二者还离别以对价0.243亿元和0.02亿元进行了股权受让。

这次递表前夜，公司还于本年5月完成了1亿元策略轮融资，资方为靖江亚泰、新基领航和元古宙，一举把投后估值从2022年1月的29亿元升至了50亿元。

IPO前，徐亚波与数说邦、横琴数盈、广州数汇、横琴数恒、数聚汇、广州数腾、横琴数谷及广州数悦组成单一最大鼓动，合手股约34.27%。

雷军旗下的顺为和小米离别位列第二、第四大机构鼓动，合手股8.40%和6.33%。按照临了一轮投后估值50亿诡计，雷军合手股价值达7.365亿元，裁撤投资成本3亿元，这笔投资浮盈4.365亿元，投资申报率达146%。

但即便如斯，数说故事也并非毫无隐忧。

功绩层面，最了然于目的是，数说故事虽在客岁杀青了年内经调遣净利润的扭亏为盈，但这一画面却并不彊壮。

2023-2025年，公司年内耗损离别 1.15 亿元、0.87 亿元、0.52 亿元，净耗损率离别为49.0%、30.7%、10.3%，合手续收窄。

可是到了2026年第一季度，公司年内耗损为1.44亿元，较客岁同期的0.29亿元同比激增了397%，同期净耗损率高达181.3%，较客岁同期的55.5%大幅增长。

对此，数说故事暗示，合手续录得净耗损，主要系高额研发进入以及赎回权欠债对应的融资成本所致，而这内部，后者演出着主导色调。

2023年至2025年及2026年一季度，公司净欠债离别为5.208 亿元、5.986 亿元、6.409 亿元、6.812 亿元；同期流动欠债净额离别为5.500 亿元、6.291亿元、6.724 亿元、7.018亿元。

其中，流动欠债净额与净负借主要开端于赎回权欠债，各期对应金额纪律为7.530 亿元、8.033 亿元、8.532亿元、8.658 亿元。

比较较而言，2023年至2025年，公司研发开支离别为1.098亿元、0.967亿元、0.982亿元，占当期总营收比例为46.8%、34.1%、19.5%，合手续下滑。

直到2026年一季度，公司研发开支为0.402亿元，较客岁同期的0.196亿元同比增长了105%，占当期总营收比例也从37.8%高潮至了50.5%。

与此同期，销售及市集营销开支、行政开支也在一季度骤升。

2023年至2025年，销售及营销开支离别为0.637亿元、0.588亿元、0.707亿元，占当期总收入的比例离别为27.1%、20.7%和14.0%。2026年一季度为0.298亿元，占当期收入占比高达37.5%。

同期，行政开支离别为0.33亿元、0.31亿元、0.39亿元，占比离别为14.1%、11%、7.8%，但到了本年一季度，这一开销为0.88亿元，几近于昔时3年的总额，占总收入的比例高达110%。

而加回了以股份为基础的付款以及赎回权欠债利息，一季度年内经调遣净耗损为0.17亿元，依然较客岁同期的0.14亿元同比耗损扩大了21%。

对此，数说故事讲明，是由于第一季度功绩受客户业务周期影响。

从经调遣净耗损率（非香港财务讲述准则计量）来看，公司2026年第一季度为21.9%，较客岁同期的27.3%收窄了5.4个百分点。

另外，值得小心的是，讲述期内数说故事毛利率也在纠合走低，盈利才气也有所下滑。

2023年至2025年，公司毛利率离别为57.2%、52.2%、42.1%，2026 一季度进一步跌至39.9%。中枢原因是定制化惩处有缠绵需外购 KOL、营销投放等外部资源，外包成本合手续抬升。

讲述期内，公司销售成分内别为1亿元、1.36亿元、2.91亿元，占各期总营收的比例离别为42.8%、47.8%和57.9%，并于2026年一季度进一步升至4.79亿元，占比高达60.1%，可谓逐年走高。

而本次IPO募资开yun体育网，公司规划用于升级中枢 AI 时候栈研发；用于丰富企业增长东谈主工智能哄骗居品与惩处有缠绵矩阵；用于拓宽国内业务隐蔽疆土；用于开展政策投资布局；用作补充营运资金及一般企业规画开支。