4月，巴西中南部2025/2026榨季分娩雅致拉开帷幕，受供给预期加多及需求疲软等身分的影响，海外原糖价钱重点逐步下移。7月2日，ICE原糖期货主力合约价钱下挫至15.44好意思分／磅，创下近4年来新低，随后出现本领性建设行情，回升至16好意思分／磅要津相沿位上方；至8月中旬，海外原糖期货价钱保管16~17好意思分／磅区间摇荡。笼统来看，年内，大家糖市仍将处于增产周期，但市集已对供应富足预期进行充分计价，原糖价钱络续下行的空间有限。此外，巴西食糖增产不足预期的概率加多，且市集衰退新的驱上路分，或使海外糖价堕入僵捏走势，短期难有趋势性打破。

　　著名糖业筹商机构Covrig Analytics近日发布施展称，跟着亚洲和北好意思需求放缓，重叠巴西、泰国和印度的食糖产量有所擢升，瞻望2025/2026榨季大家食糖市集供应富足420万吨，食糖总产量增长3.7%，至1.948亿吨，而需求仅增长0.8%，至1.906亿吨，供需模式将从均衡转为富足，糖价下行压力权贵。同期，分析机构StoneX和巨额商品生意商Czarnikow也鉴识预测2025/2026榨季大家食糖供应富足304万吨和750万吨。

　　具体从列国来看，巴西方面，规章7月上半月，巴西中南部地区食糖分娩已参加岑岭期，累计产糖量为1565.5万吨，同比减少159.1万吨，降幅达9.22%；累计入榨量为25614万吨，同比减少2721.7万吨，降幅达9.61%；甘蔗ATR为124.37kg/吨，较客岁同期的130.65kg/吨减少6.28kg/吨；累计制糖比为51.58%，同比加多2.69个百分点。

　　现时，巴西中南部多项分娩计较均发扬欠安（甘蔗单产下降、ATR不足客岁同期水对等），全榨季产量能否奏凯达到4200万吨以上预期值的要津是制糖比能否保管在51%~52%的历史高位。跟着7月原糖价钱跌破16好意思分／磅，糖醇价差已收窄至2好意思分／磅支配，重叠巴西E30规划提振国内酒精需求与价钱，或使糖厂的甘蔗制糖比例发生变化，从而形成产糖量预期出现偏差。

　　部分机构照旧启动下调巴西中南部的产糖预期。7月底，筹商机构Stone X发布施展将巴西中南部2025/2026榨季食糖产量预估下调至4016万吨，较5月预测的4180万吨减少164万吨。

　　此外，本年大家地缘政事风险处于高位，原油价钱波动往往。假定原油波动区间为60~80好意思元／桶，在此情况下，对应酒精折糖价约莫处于14~16好意思分／磅区间。若给出1好意思分／磅的糖醇价差利润，巴西酒精老本底部在15~17好意思分／磅区间，而这一区间也将是海外原糖价钱的相对底部区间。

　　巴西糖厂在客岁原糖价钱走高时，完成了大部分2025/2026榨季出口食糖的套保操作。受益于内陆及口岸运载智商的捏续改善，本榨季分娩启动后的出口扩充顺畅，未遭受严重堵港问题。

　　巴西对外生意文书处（Secex）公布的出口数据暴露，7月，巴西出口食糖和糖蜜359.37万吨，较客岁同期的378.23万吨减少18.86万吨；1—6月，巴西累计出口食糖达1291.22万吨，尽管同比减少387.79万吨，但依然处于近10个榨季的次高位水平。

　　依据历史数据分析，巴西食糖出口的岑岭期为每年6—11月，近3年出口岑岭期的月均出口量均在300万吨及以上，这给市集带来了较大的供应压力。

　　印度方面，印度世界互助糖厂联结会公布的分娩数据暴露，预估2024/2025榨季印度产糖约2580万吨，较上榨季减少约580万吨。产量下滑的主要原因包括出糖率下降、甘蔗入榨量从上榨季的3.1226亿吨降至2.7677亿吨等。

　　2025/2026榨季，印度甘蔗最低收购价从3400卢比／吨提高至3550卢比／吨（折合东说念主民币297元／吨），农民栽植积极性细密。印度农业与农民福利部最新发布的甘蔗栽植面积施展称，规章8月1日的世界种蔗面积已达573.1万公顷，较客岁同期的556.8万公顷加多约16.3万公顷。

　　细密的天气景况也为甘蔗的孕育提供了助力。本年印度的季风降雨提前近1个月，带来了充沛降雨，7月降雨较历史均值高约5%；8—9月也可能出现超量降水现象，瞻望较近50年同期基准值高6个百分点。

　　受天时、地利、东说念主和等多重身分推动，市集瞻望2025/2026榨季印度的产糖量出现归附性增长。印度糖厂协会在8月初预估2025/2026榨季印度食糖总产量为3490万吨，较上榨季增产540万吨；酒精分娩或分流400万～420万吨，净糖产量在3070万～3090万吨，同比加多460万～480万吨。

　　2024/2025榨季规章7月中旬，印度已出口65万～70万吨食糖，瞻望9月底共出口食糖80万吨，这意味着剩余约20万吨配额未能出口。

　　印度世界互助糖厂联结会瞻望，2024/2025榨季印度食糖期末库存为480万～500万吨，能得志10—11月的国内铺张需求。以2025/2026榨季印度食糖铺张量2820万吨、产量3080万吨测算，期末食糖盈余将逾700万吨，可供出口糖源约为200万吨。规章8月初，印度食糖出口均价约为18.8好意思分／磅，若海外糖价高于此价钱，则印度糖将对海外糖市形成灵验补充，从而压制原糖价钱上行空间。

　　值得耐心的是，印度政府正加快鼓励生物燃料政策，在2025年年底收场E20酒精掺混标的后，会进一步将掺混比例擢升至“E30”，即规划在2030年收场燃料中酒精掺混比例达到30%。规章8月初，印度糖蜜折糖价约为23好意思分／磅，径直制糖收益上风权贵，但若海外糖价捏续下行，糖厂转向酒精分娩的能源将遏抑增强，从而影响印度最终的产糖量。

　　泰国方面，2024/2025榨季，泰国食糖总产量为1005.06万吨，同比加多127.8万吨。跟着产糖量归附，泰国食糖出口量数据同步增长，1—6月，泰国累计出口食糖336.13万吨，同比加多86.41万吨，增幅达34.6%。

　　2025/2026榨季，泰国将迎来新高产糖季，强盛的甘蔗价钱和成心的天气景况是主要推上路分。因甘蔗的栽植比拟收益高，瞻望2025/2026榨季泰国甘蔗栽植面积达1050万莱（特别于168万公顷），同比加多8%；同期，在天平地安的天气助力下，市集瞻望食糖产量在1100万～1200万吨，增产100万～200万吨，出口量同步增长。

　　欧盟方面，大家糖业巨头法国Tereos公司近日暗示，欧盟糖价捏续着落至500欧元／吨，同比下降40%，为2022年9月以来最廉价。受此影响，农民甜菜栽植的积极性下降，瞻望2025/2026榨季欧盟甜菜栽植面积为135.17万公顷，同比下降16.03万公顷，降幅为10.6%；产糖量瞻望为1520万吨，同比减少144万吨。

　　中国方面，我国2024/2025榨季产糖1116.21万吨，较上榨季加多119.89万吨，增幅达12.03%。瞻望2025/2026榨季食糖增产周期仍将延续。主产区广西甘蔗栽植面积瞻望加多3.5%，至1200万亩支配，为2015/2016榨季以来峰值水平。

　　受前期严重干旱天气的影响，广西蔗区的甘蔗出苗景况欠佳。然则，5月以来降雨充沛，甘蔗长势赶紧归附。规章8月上旬，部分主产区的甘蔗株高已接近上年同期水平。笼统考量面积增幅以及后期天气变化等身分，初步评估广西在2025/2026榨季的产糖量为675万吨。

　　在其余甘蔗糖产区，如云南、广东、海南等地，瞻望下榨季产糖量同比捏平或略有增长。由于玉米等争地作物的收购价钱下降，内蒙古、新疆等地栽植甜菜的积极性热潮。瞻望2025/2026榨季内蒙古地区的甜菜栽植面积接近200万亩，产糖量加多10%，达到72万吨；新疆地区的甜菜糖产量保管在80万吨以上的历史高位水平。

　　总而言之，瞻望2025/2026榨季国产糖产量小幅加多至1148.5万吨，受天气身分影响，产量的变动领域在20万吨支配。

　　受入口糖数目加多、新榨季增产以及铺张疲软等多种身分综互助用，近期国内糖价出现彰着回调。规章8月中旬，广西制糖集团的报价为5900~5980元／吨；云南制糖集团的报价在5740~5790元／吨；加工糖厂的主流报价区间在6000~6500元／吨。制糖集团的报价全体较6月初下调杰出200元／吨，其中加工糖厂为了赶紧霸占市集份额，报价下调更为积极主动，行业竞争浓烈。

　　糖价络续保管区间摇荡

　　2025年上半年，海外糖市生意流由偏紧走向稍许宽松，原糖期货从3月合约的天量交割到7月合约的地量交割，暴露市集不雅点在短期内快速改革。

　　下半年，跟着巴西中南部地区的食糖分娩参加岑岭期，供给量赶紧加多。与此同期，口岸发运责任奏凯鼓励，装船恭候时长较客岁大幅下降。倘若北半球的食糖主产国印度、泰国、中国等好像依期收场增产，那么供给端统共增长将杰出700万吨，供给端压力将权贵增大。

　　然则，大家食糖需求发扬低迷，并未出现彰着好转迹象。以中国为例，算作食糖净入口国，其采购需求在前期原糖价钱着落经由中已取得充分开释。此外，原糖与白糖的价差处于低位，尚不足以刺激转口真金不怕火糖厂进行采购。

　　三季度，海外食糖生意流的糖源高度依赖巴西，巴西阶段性的产糖程度以及出口情况将决定短期生意流的松紧程度。参加四季度，跟着北半球主产国出口糖源数目逐步加多，生意流将全体参加富足模式。

　　出口老本方面，印度原糖出口平价保管在19好意思分／磅的水平，白糖出口平价约为500好意思元／吨；巴西、泰国的原糖出口老分内别为15~16好意思分／磅、17~18好意思分／磅。

　　此外，巴西、印度燃料酒精政策捏续鼓励，使得可供出口的糖源数目存在不笃定性。若不存在出口利润，富足的食糖可能会转而用于燃料酒精分娩，进而缓解供应富足的压力，因此，需要捏续体恤能源市集的变化情况。

　　8月中下旬开云体育，海外糖市参加要津时刻窗口，天气与能源市集的情况尤为要津。巴西中南部参加压榨岑岭期，总产量预期将愈加明晰；北半球主产国亦参加甘蔗孕育拔节要津期，新榨季甘蔗产量情况初现脉络。市集已提前对新榨季的丰产预期进行订价，但老本相沿及潜在的利多影响（如天气、能源等）也阻截淡薄。短期，巴西中南部阶段性分娩程度及出口节拍仍将是主导原糖走势的中枢身分，海外原糖价钱或保管16~18好意思分／磅区间摇荡模式。（作家单元：广西泛糖科技公司）